年关难过，一笔3亿元的债券难住了曾经的中国房地产百强企业之一银亿股份(000981,股吧)(000981.SZ)。
12月24日，银亿股份公告称，因短期内资金周转困难，其未能按时足额支付“15银亿01”2018年已登记回售债券的本金约2.99亿元，发生了实质性违约。对此，银亿股份方面表示，拟通过加快应收款项回款、处置部分子公司股权及资产等方式尽快筹集资金。
不过，银亿股份所面临的问题不只是短期的资金压力。
2016年起，这家老牌房地产公司开始实施产业转型升级，由原先单一房地产业务向高端制造业多元转型，一边出售房地产子公司，一边斥巨资并购重组。
2017年，银亿股份耗资百亿元，将安全气囊生产商美国ARC集团和变速器制造商邦奇收入囊中。“15银亿01”债务爆发前，银亿股份还在筹划新的收购事项。值得一提的是，截至2018年6月底，银亿股份的商誉近70亿元。
银亿股份方面在接受《中国经营报(博客,微博)》记者采访时表示，目前已形成高端制造+房地产双主业发展格局。截至2018年三季度末，高端制造与房地产板块分别占公司营收约60%及30%。
事实上，中诚信证券评估有限公司(以下简称“中诚信”)于12月上旬下调了银亿股份主体和债项评级，原因之一为其认为银亿股份2018年三季度整体盈利能力和偿债能力均有所减弱。
债务压力巨大
据银亿股份披露，“15银亿01”发行规模为3亿元，于2015年12月24日发行，票面利率7.28%;债券期限为5年，第三年附有发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权。
银亿股份已选择第四年起上调票面利率至8.78%。不过，“15银亿01”几乎所有投资者都选择了回售本期债券，回售申报数量为2.99万张，剩余托管量仅2670张，回售金额约为3.22亿元。
银亿股份方面表示，公司及实际控制人拟通过加快应收账款回款、处置部分子公司股权及资产等方式继续为公司债兑付筹集资金。事实上，其很快就公布了部分资产处置的信息。
12月25日，银亿股份方面公告称，拟将旗下安吉银瑞房产的66.47%股权转让给上海(楼盘)奥誉置业，转让价约为8739万元，再加上已形成的股东借款本金及利息、其他应收款等共计约5.75亿元，上海奥誉置业需要支付的总金额约为6.63亿元。据银亿股份方面披露，本次交易预计获得收益约7000万元。
银亿股份方面虽未直接表示该笔收益是否用于此次偿债，不过其证券事务部工作人员向《中国经营报》记者表示：“近期处理的房产确实与资金回笼有关。”
值得注意的是，银亿股份2018年中报显示，其发行的“16银亿04”“16银亿05”“16银亿07”三只债券，发行规模分别为7亿元、4亿元和4亿元，发行期均为5年，附第三年末投资者回售选择权。因此，银亿股份或将在2019年面临约15亿元的偿还压力。
此外，截至今年9月末，银亿股份一年内到期的非流动负债达30.74亿元;短期借款为36.91亿元，同比增长35.91%;负债总额达240.86亿元，同比增长约19%。
事实上，在此次违约事件曝光之前，今年11月份，银亿股份子公司有一笔1.8亿元的贷款本息未按时归还，而银亿股份未能履行担保责任。
中诚信也在12月初将银亿股份的主体信用等级由AA下调至BBB，将“15银亿01”“16银亿04”“16银亿05”“16银亿07”的债项信用等级由AA下调至BBB，并将公司主体及上述债项信用等级继续列入可能降级的信用评级观察名单。
银亿股份方面对记者表示，目前公司正集中精力筹集资金应对“15银亿01”回售本金的兑付工作，对于明年下半年即将到达回售期的债券将纳入明年的工作及资金安排规划中。
70亿商誉悬顶
中诚信在12月上旬下调评级时，除了银亿股份子公司未能按时归还贷款本息之外，其还认为上市公司在三季度整体盈利能力和偿债能力均有所减弱。
银亿股份在2018年前三季度，营业收入63.62亿元，同比减少25.03%，归属于股东的扣非净利润为1.57亿元，同比减少67.99%。
2013年～2016年间，其归属于上市公司股东的净利润分别为6.36亿元、6.12亿元、5.27亿元和5.14亿元;同时，扣非净利润分别为5.91亿元、5.44亿元、2.06亿元和7746万元。
其中，2015年、2016年银亿股份扣非净利润下滑如此严重，但归属于上市公司股东的净利润还能维持体面，得益于上市公司处置资产。
据不完全统计，2015年，银亿股份出售全资子公司宁房股份10%的股权，为上市公司贡献的净利润占净利润总额的41.83%;2016年，又转让上海大友经济发展有限公司和玉环银亿房产股权，投资收益达3.3亿元。
2017年，银亿股份先后共耗资约108亿元，完成了两次跨国收购，将安全气囊生产商美国ARC集团和变速器制造商邦奇收入囊中，完成“高端制造业转型升级”。
2017年，银亿股份的业绩出现回暖，营收127.03亿元，同比增长29.1%;归属于上市公司股东的净利润16.01亿元，同比增长134.76%;归属于上市公司股东的净资产179.5亿元，同比增长39.39%。值得一提的是，报告期内，银亿股份扣非净利润仅为5.8亿元。
但好景不长，银亿股份2018年三季报显示，业绩出现回落。尤其是第三季度，业绩大幅恶化，营业收入13.34亿元，同比减少40.17%;归属于上市公司股东的扣非净利润为-2.53亿元，同比大幅减少241.52%。
同时，银亿股份大手笔收购，还产生了巨额商誉。截至2018年三季度末，其商誉增长至71.89亿元。
在此次债券暴雷之前，银亿股份还在推进收购光控传感器制造商宁波(楼盘)艾礼富的事宜。据银亿股份此前披露的交易预案显示，艾礼富净资产为15.26亿元，其中商誉金额达9.98亿元，占交易标的净资产的65.38%。
大手笔分红28亿
2016年，银亿股份每10股派送人民币0.21元(含税)现金股息，合计分红6.42亿元。2017年，银亿股份给出了更大力度的分红。
据银亿股份2017年年报披露，2017年度拟以每10股派送人民币7元(含税)现金股息，合计约28.2亿元;现金分红的金额占报告期内归属于上市公司股东净利润的176.08%。
银亿股份方面在给记者的回复中称，2017年末的分红是基于公司当年完成高端制造业转型升级后业绩较好、资金充裕并且对高端制造未来的发展前景较为看好，在此基础上为回报股东而实施分红。
同时，银亿股份方面在今年4月份披露的2017年度利润分配预案中称：“公司2017年度的资产负债率仅为57.84%，同时具备较强的盈利能力和持续稳定的现金流，分红预案实施后不会造成公司流动资金短缺。”
不过，银亿股份2018年中报却显示，报告期末其货币资金为17.27亿元，在2017年末时该指标为41.39亿元。银亿股份方面表示，货币资金减少主要系本期上市公司分红所致。
截至9月末，银亿股份的货币资金继续减少至12.27亿元，其解释是由分配股利、制造业扩大产能及对外投资增加所致。中诚信方面则认为，这样的现金流状况，表明其债务偿付保障能力减弱。
中债资信评估有限责任公司方面直言，银亿股份2018年的“大额现金分红28.19亿元，显著高于往年1亿元左右的分红水平，导致货币资金大幅减少，9月末现金类资产/短期债务降至0.16倍，短期周转压力明显加剧”。
值得一提的是，银亿股份的前四大股东为一致行动人，分别为宁波银亿控股有限公司(以下简称“银亿控股”)、宁波圣洲投资有限公司、熊基凯、西藏(楼盘)银亿投资管理有限公司。其中，银亿控股为上市公司控股股东，二者实控人均为熊续强;宁波圣洲和西藏银亿为银亿控股的全资子公司，法定代表人均为熊基凯，即熊续强之子。
截至2017年末，上述四位股东合计持股达到78.55%，在2017年度分红中所得颇为可观。
除了分红之外，银亿股份股东也高比例质押了所持股份。据银亿股份8月23日公告披露，银亿控股及其一致行动人合计持有上市公司约32.1亿股股份，其中质押数量30.31亿股，占其持有公司总股份的94.42%。
随着银亿股份股价的接连下挫，质押危机迅速引发。以8月22日收盘价计，银亿股份控股股东及其一致行动人跌破平仓线的质押股份总数为16.81亿股，占其持有公司股份总数的52.38%。
9月12日银亿股份公告称，收到5家金融机构关于股票质押平仓、违约处置等通知，银亿控股、熊基凯持有的公司股份存在被动减持的风险，涉及质押股数共计约4.09亿股，约占公司总股份10.17%。
最新公告显示，银亿控股的证券账户“中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户”目前实际被动减持数量已达2245.97万股，占总股本比例的0.56%。
虽然银亿控股方面又是高比例质押又拿到大手笔现金分红，但其自身资金压力也不小。12月18日银亿股份公告称，银亿控股及其一致行动人熊基凯向宁波开投转让所持有的5.13%股权，用于归还银亿集团有限公司(以下简称“银亿集团”)应偿还宁波开投合计10.34亿元的借款本金、利息等费用。其中，银亿集团为银亿控股大股东，持有后者75%股份。
记者就银亿控股资金状况、银亿股份分红等事项采访熊基凯时，其表示自己不在上述公司担任职务，并不清楚相关情况。