印度的房地产对影子融资的品味很差

孟买：五个月。这是Country Garden Holdings Co.在收购土地后开始出售公寓需要多长时间。一连串的致命事故迫使中国建筑商去年放慢了速度，但当机器人开始涂抹墙壁时，施工速度可能会再次加快。

完成的压力来自市场：在146亿美元(536.3亿迪拉姆)中，建筑商必须在现在和2021年之间支付债权人，其中86%是本金回报。它必须回馈这笔钱(再加上利息)并重新借入。保持这种直播行为是碧桂园在2018年获得2,200个项目的规模，五年内增长了13倍。将此与印度开发商的嗜好生活进行比较。他们在闲暇时建立六年期贷款?没问题。

不想在头四年偿还本金?更好。也许还有六个月暂停利息?影子贷款人不能停止在他们的门口排队。毕竟，金融家们为他们所做的每一项让步都会收取费用，这会使他们的回报变得更好。

直到没有剩余的果汁去。印度非银行金融公司在9月份IL&FS集团崩溃后面临资金紧张的情况下，Dewan Housing Finance Corp.等陷入困境的公司抛售了部分建筑贷款，提供了他们一直提供的慷慨条款的一瞥。

以印度再融资机会信托为例，最近由Dewan召集，将两笔贷款打包并证券化。借款人属于瓦迪亚集团，该集团建造了美国国歌组成​​的船。印度最古老的企业集团正在将其位于孟买的旧磨坊重建为住宅楼。这两笔Dewan贷款为期72个月，包括48个月的主要暂停期。信托的传递证书的投资者将在2021年12月开始接收本金。

掩盖贷款等股权型投资的时间已经过去。印度的房地产面临供过于求的问题，包括孟买在内的八大市场中有价值1100亿美元的未售房屋。根据房地产分析公司Liases Foras的说法，这几乎是四年的销售额。早在2009年，当公寓库存相当于大约一年的销售额时，只有25%的建设资金来自影子金融家。银行控制了75%。

这些表格现在已经转变：住房金融公司和其他非银行贷方，比传统银行更具冒险精神，占建筑商预付款的55%。贷款人将贷款价值的2%至3%作为前期费用，以换取多年未收取本金，这使得债务质量低下。暂停使建筑商破产延迟，并阻止及时发现问题。

既然潜在的供需形势已经变得非常滑，那么问题在于开发商是否会感受到来自陷入困境的金融家的压力，以降低公寓价格和清理库存，或者他们是否会得到救助。缺乏市场纪律使得印度房地产价格长期保持在过高的水平。印度影子银行已从增长乘数变为抑制因素。住房融资公司的监管机构允许积累具有流动性短期负债的非流动性长期资产。

如果缺乏项目现金流，加上更昂贵的再融资，迫使其中一些财产资产在暂停期间直接进入太平间时，不要感到惊讶。与此同时，股票市场监管机构尚未对投资于没有市场的证券的共同基金进行足够的监督：DHFLPopmerica超短期基金拥有超过34%的净资产，发行的零息债券由它的父母Dewan Housing在上个月底。这是一个声称具有“中等程度”风险程度的基金。预测中国信贷泡沫的破灭是一个全球性的家庭手工业。但不应再忽视印度无序去杠杆化的风险。

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