私募股权看好黑石的房地产模型

今年1月，西雅图的800座第五座大楼以5.4亿美元的价格成交，这是三年来西北地区最大的商业房地产交易。买方不是典型的开发商，而是投资公司Blackstone，私募股权公司的长期领导者。该公司最近还在上海以13亿美元的价格购买了5个办公大楼和一个购物中心。去年秋天，黑石集团和合伙人以19亿美元的价格购买了英格兰数千座铁路拱门，其中许多已转换为零售空间。

从酒店到办公楼到单户住宅，Blackstone GroupLP--以杠杆收购而闻名，其首席执行官对奢侈生日派对的品味 - 现在已成为全球最大的房东。其投资组合为1360亿美元，高于标准普尔500指数中最大的房地产投资信托的市值。

它也是所谓的黑石模型的基石。房地产的交易流量和流动性比收购更多，因此它有助于公司变得更大和多元化。公开交易的黑石集团的市值为410亿美元，是其最接近的竞争对手KKR&Co。的两倍.Blackstone今年的收益为13.3倍，而Carlyle Group LP和Apollo Global的市盈率为9和10倍。管理有限责任公司。

也许这就是为什么其他PE强国渴望进入房地产市场的原因。去年，凯雷以55亿美元的基金收盘，将其房地产业务扩大50%。10月，KKR领导的一个集团为首尔的一处房产支付了19亿美元，最终将包括办公室，商店和一家拥有263间客房的五星级酒店。Preqin表示，作为一个集团的私募股权公司拥有超过9000亿美元的房地产投资。

这个模型可以复制吗?黑石部分是一个正确的，正确的故事。2007年，通过以390亿美元收购Sam Zell的Equity Office Properties，其房地产业务的价值翻了一倍多。该公司有足够的时间在高峰期翻转房产，并有足够的资源在金融危机之后获取建筑物清单。

与其他私募股权公司一样，百仕通也受益于多年来的利率下降期。低利率倾向于提高财产等资产的价值。美国联邦储备委员会最近的温和转变提醒人们，利率可能会比市场专家预期的更长时间保持低位。不过，我们可以担心，从长远来看，资金可能并不像以前那么容易。

黑石及其竞争对手的另一个风险可能是PE不断增长的阴影。人们已经注意到他们都是大雇主--KKR的投资组合公司拥有近100万工人和巨大的地主。去年，KKR和其他人受到参议员伊丽莎白沃伦的压力，要求在零售商Toys“R”Us破产时解雇员工。如果市场出现下滑，立法者可能希望给予大型私募股权基金一些与大银行相同的监管审查。但至少现在看来黑石模型的脚手架正在上升。-Gandel是Bloomberg Opinion的财务专栏作家。

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